5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的(de)基(jī)本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术(shù)、管理的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级医(yī)院的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术形式，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的(de)思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术(jì)续(xù)支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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