5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，2升是多少斤啊 2升是多少毫升国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及(jí)预期(qī)的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de2升是多少斤啊 2升是多少毫升)下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械市场的(de)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借2升是多少斤啊 2升是多少毫升(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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