近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获(huò)得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这(zhè)也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可(kě)口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务(wù)所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的(de)与经营(yíng)业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴(DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年(DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品nián)的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司(sī)陆续实(shí)现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄磷(lín)关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年(nián)同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受(shòu)市(shì)场供需变化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)下跌(diē)，在今年一(yī)季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子(zi)化学品，即公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易。

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