金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实(shí)现资(zī)本(běn)上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天(tiān)。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有(yǒu)不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下(xià)新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是(shì)在(zài)此，吴(wú)向(xiàng)东正式(shì)开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇(q圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗í)教练和(hé)好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也(yě)一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗)《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是(shì)会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的(de)盛(shèng)初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级(jí)空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和节(jié)后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭目以待。

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