四大国(guó)有银行的集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也(y勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝ě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行(xí勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝ng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策(cè)利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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