上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可(kě)转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积可转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破(pò)，可(kě)转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎(shú)回的可(kě)能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊(yán三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积g)毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市(shì)公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了(le)。投资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时，要理性评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的(de)标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进(jìn)一步(bù)明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资(zī)质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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