财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、3偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧35%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时(shí)间(jiān)的(de)此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大(dà)江南北(běi)的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价(jià)能(néng)力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世(shì)传奇”；超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市(shì)场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成(chéng)后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业(yè)，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业(yè偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧)新引领(lǐng)者。

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