来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未(wèi)来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复(fù)，经济(jì)发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去(qù)年四季度时(shí)的预期(qī)。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议也提(tí)到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句度(dù)GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以(yǐ)，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场(chǎng)化(huà)的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的(de)增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信(xìn)心和(hé)预期(qī)、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自(zì)发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需(xū)求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句)系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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