4月中国宏观数(shù)据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能(néng)高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及(jí)海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下(xià)、预(yù)计(jì)4月名义(yì)出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提(tí)振4月工(gōng)业(yè)生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工(gōng)率(lǜ)环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回(huí)升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间，且(qiě)4月(yuè)物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物(wù)流(liú)指数较(jiào)3月(yuè)均(jūn)值环比下行7％，较21年同期(qī)降(jiàng)幅亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，工(gōng)业生产景气度(dù)环比有所下行(xíng)，但受去年同(tóng)期低(dī)基数提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电(diàn)子、机(jī)械电子等(děng)受疫情影响较大的工(gōng)业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总(zǒng)额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居(jū)民出行(xíng)及消(xiāo)费活跃度仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但仍(区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来réng)低于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车(chē)展等(děng)线下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售(shòu)销量较2021年(nián)同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及(jí)总收(shōu)入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前水平（参(cān)考2023年(nián)5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假期(qī)消费数据(jù)的(de)三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高(区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显(xiǎn)示4月以来地产需(xū)求较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节(jié)奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城市销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地(dì)成交方面(miàn)，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存持续下(xià)行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交量环比较3月(yuè)同期分(fēn)别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重点关注(zhù)：1）地产民企拿(ná)地及(jí)在(zài)手资(zī)金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能(néng)能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专(zhuān)项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍(réng)高于2022年(nián)同期(qī)的1368亿元，可能(néng)支撑(chēng)低基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌中国小商(shāng)品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继续下行：一(yī)方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比(bǐ)继续回(huí)落：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月原油(yóu)价格较3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但(dàn)低(dī)基数(shù)及外(wài)贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需(xū)求(qiú)链的格局不断优化(huà)，出口增(zēng)长韧性可能(néng)超预(yù)期（参(cān)见(jiàn)《中国出口产业(yè)链的升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的(de)较强势头、购房需(xū)求回升背景下房(fáng)贷/居民贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)望(wàng)继续企稳回升(shēng)，政策性银行(xíng)金融工具继续(xù)带动基建投资和企业(yè)中长期(qī)贷(dài)款增长，信贷区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来(dài)周期或继续(xù)保持强势。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股权及政府债融(róng)资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计(jì)政(zhèng)策(cè)性银行金融工具仍是(shì)近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及(jí)预(yù)期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长动能环比走弱(ruò)、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来