2022年(nián)是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的(de)状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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