财联(lián)社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金融(róng)统计数(shù)据发布(bù)会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘银平(píng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发(fā)资(zī)金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金(jīn)还没有出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末的七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三(sān)个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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