私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基(jī)协(x黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗ié)已登(dēng)记私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易(yì)策略逐(zhú)步多(duō)元(yuán)化，交易活(huó)跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投(tóu)资(zī)基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确(què)了私募登记(jì)备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗(zǔ)合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基(jī)金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行(xíng)票(piào)据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金(jīn)融机(jī)构(gòu)发行的(de)资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投(tóu)资(zī)的私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外的其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募基(jī)金应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债(zhài)券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适(shì)格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提(tí)出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上(shàng)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控制人(rén)控(kòng)制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一(yī)年度末(mò)合(hé)计(jì)基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定(dìng)并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私(sī)募基(jī)金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查，不得由投资(zī)者或其指定(dìng)第三(sān)方(fāng)下(xià)达投(tóu)资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私(sī)募(mù)基金提(tí)供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金(jīn)的(de)套利(lì)空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的(de)整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模(mó)等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投(tóu)资活(huó)动获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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