申万一级(jí)的半(bàn)导体行(xíng)业(yè)涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也(yě)因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入(rù)居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营(yíng)收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的(de)设(shè)计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科(kē)技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存(cún无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的(de)中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到20无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理8.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

未经允许不得转载：绿茶通用站群 无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理