上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多(duō)数(shù)上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市并(bìng)非完(wán)全出(chū)乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市(大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么shì)。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一(yī)些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的(de)短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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