核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板(bǎ吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢n)块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(w吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢àng)为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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