来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看，确(què)实好于(yú)去(qù)年(nián)四季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会(h全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词uì)议强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力(lì)提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易(yì)港对(duì)接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要(yào)重视通(tōng)用人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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