2023年前4个月，尽管美(měi)国(guó)通胀高(gāo)企，美(měi)联储持续加息，但是美(měi)股指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯(sī)工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国香(xiāng)港市场(chǎng)方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方面，来(lái)自香港投资基金公(gōng)会的数(shù)据显示，截至(zhì)4月(yuè)29日，于中(zhōng)国香港注册的基金中，中国(guó)股(gǔ)票基金（投(tóu)向中国市场）2023年(nián)净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲（不含英(yīng)国）地区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国(guó)）股票(piào)基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏， 全球市场(chǎng)接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代表接受本报采访解析他(tā)们(men)对(duì)于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今(jīn)年剩余时间(jiān)投资(zī)。他们是(shì)：

　　摩根资产管(guǎn)理常(cháng)务董事、亚太区首席市场策略(lüè)师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管理亚太区(qū)投资总监及(jí)宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士(shì)认为，2023年(nián)剩余时间美(měi)国陷入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产等持续发力，中国(guó)经济持(chí)续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其它非美货币(bì)可(kě)能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火(huǒ)”出圈(quān)的(de)人工智能(néng)，机构人士(shì)认为人工(gōng)智(zhì)能将为各个行业带来巨(jù)变，其中硬件类公司可能(néng)获得较为(wèi)确定(dìng)的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间(jiān)全球经济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前(qián)，美(měi)国银(yín)行要么主动(dòng)收(shōu)紧信贷(dài)条件(jiàn)，要(yào)么因为(wèi)存款(kuǎn)外流，被动(dòng)收紧信贷。这样(yàng)一来，企业(yè)、家庭部门能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但(dàn)是到了(le)下半(bàn)年美国经济衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是快速增长。日本方面内需跟服务(wù)业(yè)获诸多因素支持(chí)。亚(yà)洲地(dì)区中国，日本过去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复(fù)过(guò)来(lái)。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来，日本的经济表(biǎo)现不(bù)会(huì)太差(chà)，对中(zhōng)国持更(gèng)加乐观(guān)态度(dù)。中国经济(jì)复苏(sū)在全球起着引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果(guǒ)要(yào)中国经济复苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国(guó)经(jīng)济在2023年的复(fù)苏抱有较(jiào)高(gāo)的期望，尤其是在第一季度超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍认为(wèi)今(jīn)年会(huì)实现5.5％以上的(de)增长(zhǎng)。但(dàn)是对于欧(ōu)美经济的预期(qī)则有所保留。我们(men)认为中(zhōng)国仍在(zài)复(fù)苏的道(dào)路上。如果下(xià)半年财政和地产方面有所表现(xiàn)，将会加快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复(fù)苏的压(yā)力主要来自外(wài)需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松程(chéng)度没有实质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有通(tōng)胀环境(jìng)下，高利率几乎是(shì)美国和(hé)欧洲的唯一(yī)选择(zé)，但(dàn)是高利率环(huán)境对(duì)经济的压制作(zuò)用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个极端宽(kuān)松货币政(zhèng)策拐点(diǎn)，但(dàn)是(shì)目(mù)前新任日本(běn)央行行长(zhǎng)表现出会维持(chí)货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从(cóng)2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区(qū)的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们对日(rì)本(běn)GDP增(zēng)长的预(yù)期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期(qī)就业料将持续修复(fù)，核(hé)心通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下行(xíng)。预计美国经(jīng)济在2023年末或2024年(nián)初进入温和(hé)衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约束因(yīn)素缓(huǎn)和(hé)、以及周期性因素作用下(xià)，经济本(běn)身(shēn)就有趋势性(xìng)的内生修复动力，并不需要太(tài)强(qiáng)的政策(cè)刺激，从趋(qū)势上看无论(lùn)经济增长还是企业盈利的修复(fù)，目前都处在一个中周期(qī)修复趋势(shì)的(de)开端，远没有到讨论修复是否结束、以及(jí)修复(fù)力度最大的阶段(duàn)已经过去等问题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显著回落及(jí)冬(dōng)季天气较预期(qī)温和(hé)等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷(xiàn)入严(yán)重衰退的最(zuì)坏情(qíng)况。日(rì)本：政(zhèng)策方面，日银新总裁植田和男(nán)维持宽松的政策立(lì)场(chǎng)，短期调整货(huò)币(bì)政策(cè)区间(jiān)可能(néng)性不高，但(dàn)2023年内仍有可能(néng)对曲(qū)线控制政策进(jìn)行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入(rù)衰退。美(měi)国银行业(yè)的风波(bō)提(tí)升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降(jiàng)温的可能。随着(zhe)劳(láo)工(gōng)参(cān)与率(lǜ)的提高，以及(jí)新增就(jiù)业的下降，未来(lái)失(shī)业率有抬升的可(kě)能，这将会是导(dǎo)致(zhì)美(měi)国经济(jì)名义上(shàng)进入(rù)衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经济表现(xiàn)好于预期。欧元区未来12个月出现衰(shuāi)退的机会(huì)为60％。该(gāi)安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的地区面(miàn)临的(de)通(tōng)胀问题(tí)比美国更为持久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点，将存款(kuǎn)利率提高至(zhì)3.5％，并在今(jīn)年余下(xià)时(shí)间保(bǎo)持这一水平。中国(guó)经济(jì)的强势复苏，是全球经(jīng)济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据(jù)进一(yī)步好(hǎo)转(zhuǎn)，增强了投资者对于国内(nèi)经济增(zēng)长复(fù)苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联(lián)储(chǔ)已经最后(hòu)一(yī)次加息了(le)。虽(suī)然(rán)说通(tōng)胀还(hái)没有(yǒu)回到(dào)美(měi)联储的政策目标。但(dàn)是(shì)3月(yuè)份开始，银行出现(xiàn)问题(tí)，这都(dōu)是高利(lì)率环(huán)境带来冷却经(jīng)济的(de)副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往下(xià)走的(de)环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年(nián)加息(xī)或(huò)许已经结束(shù)。

　　美(měi)联储可(kě)能(néng)要到了明年上半(bàn)年才会认真的(de)去(qù)考虑降(jiàng)息。虽然说(shuō)通胀见顶(dǐng)回落，但是回(huí)落的(de)速(sù)度不(bù)够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个月多次提(tí)到，他宁愿经济出现(xiàn)一(yī)个(gè)温和的经济衰(shuāi)退。可(kě)见(jiàn)，他对于降低通胀(zhàng)的(de)决心还(hái)是(shì)非常(cháng)明显的，就是他宁愿牺(xī)牲经济增(zēng)长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题，市场对(duì)美(měi)联(lián)储加息的预期发生了较大波(bō)动。目(mù)前市场(chǎng)预计(jì)，5月份的加(jiā)息会是(shì)最后(hòu)一次，然后在第四季(jì)度开始(shǐ)逐步(bù)调整(zhěng)利(lì)率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对(duì)资本市场来说，这是(shì)个好(hǎo)消息，因为高利(lì)率环境导致美元流动性下(xià)降和投资成本急剧上升，这已经(jīng)在全球资(zī)本(běn)市(shì)场上反映出来了。不论是美国的银行(xíng)业还是(shì)高收益(yì)债券领域，都出现了流(liú)动性(xìng)和短期成本上(shàng)升带(dài)来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最(zuì)近一次加(jiā)息后，进入观望态(tài)势。现在(zài)市场普遍预(yù)期从(cóng)今年(nián)三季度开(kāi)始，美国将进入一个(gè)技(jì)术性衰退，可能在(zài)年底会有一次减息(xī)。但是美联储(chǔ)现在论调还是比较的(de)鹰派，至少从美联储官员(yuán)的点(diǎn)阵(zhèn)图看(kàn)，大部分美(měi)联储官员(yuán)都认(rèn)为在2024年(nián)前不会减息，与市场预期有一定(dìng)的(de)差距。当然，我们要动态地看问题(tí)，应根据未(wèi)来几个月美国经济(jì)的实际情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计5月美(měi)联储加息后进入了观察(chá)期(qī)。短期(qī)，联(lián)储将在(zài)控通胀及防(fáng)范金融风险之(zhī)间争取平衡。后续如果美国(guó)金(jīn)融体系风险继续累积并形成进一步的风险事件(jiàn)，可能会推动联储更(gèng)早(zǎo)转(zhuǎn)向。美(měi)国经济衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情景下，长久期(qī)的(de)利率债、高(gāo)评级信用债会(huì)在大类资产(chǎn)中取得(dé)相对较好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能在下(xià)半年降息(xī)50个基点。虽(suī)然美联储结束加息周(zhōu)期及随后的(de)宽(kuān)松政策可能利好股市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数(shù)情况下(xià)，只有经济(jì)状(zhuàng)况触底才会构成股市反(fǎn)弹的充分(fēn)条件。与股票(piào)不同，政府债(zhài)收益率的表现(xiàn)在美联储加息接(jiē)近尾声时通(tōng)常(cháng)更容易(yì)预测。一直以来，10年(nián)期政府债(zhài)收益率的(de)高位几乎总是在最后一次加息(xī)前后出现，然后在(zài)接下来的12个月平均下跌70个基点，原(yuán)因是增(zēng)长(zhǎng)放缓及通(tōng)胀下降(jiàng)压(yā)低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相(xiāng)关(guān)的企业已经录得一定(dìng)的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先(xiān)获(huò)得利好，这(zhè)是(shì)比(bǐ)较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公司带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)变化，这是我们需(xū)要思考的问题(tí)。例如广(guǎng)告公司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的(de)投(tóu)放(fàng)精准度。不过，考虑到(dào)部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进(jìn)程，我们认为中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环(huán)节和推理(lǐ)环节都需(xū)要消耗大量的算力，涉及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服务(wù)器，以及配(pèi)套的交(jiāo)换机、光模块(kuài)；自去年年底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件(jiàn)产品环节的(de)订单上修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产品，一类是公有云上(shàng)部署的大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要基于(yú)生成的字(zì)段数（token）来收费(fèi)；另一(yī)类是部(bù)署到(dào)私有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主(zhǔ)要根据部署成本来收费；应用场景落地(dì)较(jiào)为多元，在搜索、文档(dàng)处(chù)理(lǐ)、文学(xué)艺术创作(zuò)、金(jīn)融、电(diàn)商、企业内部管理都有非常多(duō)可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐放的(de)格局，投资机会主要来源于(yú)下游潜在的目标用户群(qún)体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长较(jiào)长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们(men)看到，中国高度重视数字(zì)经(jīng)济(jì)，尤其是大(dà)数据、硬科技和软科技的发(fā)展(zhǎn)，今年成立了国家数(shù)据局，国务院(yuàn)重组(zǔ)科(kē)技部，三(sān)大运营商(shāng)都加大了(le)在(zài)数(shù)据方面的投入，中国的(de)云企业也发(fā)展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚(yà)洲半导体的发(fā)展(zhǎn)。该板(bǎn)块(kuài)目前估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，随着(zhe)去库存(cún)的(de)稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体(tǐ)企业(yè)的韩(hán)国市场则(zé)将是亚洲(zhōu)上升空间(jiān)最(zuì)大(dà)的市场。

　　此外，A股的(de)精(jīng)选科技(jì)主题也将有不俗表现，因为很多(duō)中(zhōng)国(guó)的科技企业(yè)在后疫(yì)情时代，会更关注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢(yíng)大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机(jī)器学(xué)习与深度(dù)学习模型(xíng)）的(de)发展将(jiāng)带来以(yǐ)下方(fāng)面的投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训(xùn)练与推(tuī)理需要大(dà)量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片(piàn)的需(xū)求与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大的数(shù)据集和计算资源(yuán)进行训练(liàn)，这(zhè)将(jiāng)推动公共云服务商的发展。数据服务(wù)，AI模型需要(yào)海(hǎi)量数据进(jìn)行训练，数(shù)据采集、清(qīng)洗(xǐ)和(hé)标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企业将大(dà)举采购各(gè)类AI软(ruǎn)件与(yǔ)服(fú)务，如机器视觉、自(zì)然(rán)语言处理(lǐ)、机器人(rén)等(děng)以满足自(zì)动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人(rén)工智(zhì)能专家(jiā)及业界高(gāo)管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布(bù)的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一(yī)定(dìng)程(chéng)度上增加(jiā)公众对AI技术(shù)研(yán)发(fā)的知情权以及行业自律是(shì)有其必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁(xū)显示出行业内对(duì)人(rén)工智能安全与可控(kòng)性(xìng)的高度重视，这有助于提(tí)高公众对此的认识，同时促进相关法规(guī)与标准的出(chū)台(tái)。暂停(tíng)开发更强大的模型有助于行业(yè)理解现有模型的风(fēng)险与影(yǐng)响，为下(xià)一代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模(mó)型已足(zú)够强大，需要一定(dìng)时间观察其对(duì)社会(huì)产生的影响。但(dàn)另一方(fāng)面，依靠公众人士发(fā)起(qǐ)的自律(lǜ)性暂停可能难以有效执行。人工(gōng)智(zhì)能(néng)行业内竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广泛共识，领(lǐng)先机(jī)构会(huì)继续推进研究旨在保持(chí)竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停(tíng)开发更强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发(fā)展方向出现了偏差，而更(gèng)多是出于对监管缺(quē)失的(de)担忧，因而呼吁社会思考在使用(yòng)过(guò)程中产生的法律(lǜ)规制风(fēng)险以及科技伦理挑战(zhàn)。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有云上面(miàn)，用户交(jiāo)互过程中(zhōng)的(de)数(shù)据可(kě)能涉及到用户隐私和企业机(jī)密，因此现在越来(lái)越(yuè)多(duō)的企业客(kè)户开始转(zhuǎn)向规划(huà)私有部署大模型。另一方面，不法分子(zi)也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管层在(zài)立法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成(chéng)式人工智能服务管(guǎn)理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成(chéng)式人工(gōng)智能服(fú)务提供者应该承担信息安(ān)全主体责任，做好个(gè)人信(xìn)息保护、未成年人保护、内容(róng)安(ān)全管(guǎn)理等工(gōng)作(zuò)，我们相信在生成式人工智能(néng)领域(yù)的监(jiān)管会日益完善(shàn)。

　　今(jīn)年剩余时(shí)间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别方面(miàn)，固(gù)定收益或者债券为(wèi)优(yōu)先，低(dī)配股(gǔ)票(piào)。如果美国经济进入(rù)下(xià)半(bàn)年，经济增(zēng)长速度持续(xù)放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前美国股票的估(gū)值相对于企业盈利的(de)预(yù)期是相(xiāng)对乐观了。

　　如(rú)果今(jīn)年经济开(kāi)始放缓，即(jí)便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利(lì)率还是(shì)要(yào)往下走，利率往下走(zǒu)代表这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根(gēn)资产管理目前是(shì)偏(piān)向中(zhōng)国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还(hái)是(shì)跑(pǎo)赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中(zhōng)国的(de)企业盈利增(zēng)长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根资产(chǎn)管理比(bǐ)较青睐欧美的政府债券，再加上(shàng)一些投资等级的企业债。不看好(hǎo)高收益债(zhài)的原因在于：当(dāng)经济(jì)表现越(yuè)来越差的时候，一些信贷评级比较低的企业债(zhài)，它的(de)信用差(chà)会拉宽，相应债(zhài)券价格承(chéng)压。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲货(huò)币都会得到支(zhī)持。商品：对(duì)能源跟工业金属持相对中性态度(dù)，商品中比较(jiào)看好黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在(zài)时间节(jié)点看(kàn)，大类资产(chǎn)相对配置上(shàng)，我们认(rèn)为(wèi)股(gǔ)票(piào)优于债券，优于商(shāng)品。年(nián)末有降息预期的条件下，股票(piào)估值压(yā)力会(huì)减小。商(shāng)品受全球(qiú)总需求下降和中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的机会(huì)不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至今的表(biǎo)现，之(zhī)后可能会出(chū)现中(zhōng)国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好的(de)基本面条件(jiàn)下，受其(qí)他因素影(yǐng)响的估值因素带(dài)来的下跌(diē)调整幅度(dù)比较大。换(huàn)句(jù)话说，目前的港股表现有背离基本面(miàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角度(dù)看，我们认为(wèi)美(měi)国的盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存在(zài)较(jiào)大的不确定性。如果(guǒ)通胀下降(jiàng)，股票表现会(huì)较出色，债券也会受(shòu)益。如果经济出现严重衰退，债券表现(xiàn)一定优于(yú)股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年一(yī)样的(de)股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资(zī)策(cè)略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不看好美股和成长股。我们的(de)股票投资策略(lüè)是分散配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策略：整体(tǐ)而言，我(wǒ)们(men)认为今年债券的表现会优于股票的表现，特别是(shì)政府(fǔ)债券和投资级别(bié)的债(zhài)券(quàn)，能够提供不(bù)错的收益率，而且即使(shǐ)在经济下(xià)行的时候也非常具有韧性。安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的商(shāng)品市场投资(zī)策略(lüè)：我们同时(shí)也看好(hǎo)黄金(jīn)和石油价格的上(shàng)涨(zhǎng)。看好黄金最主要是(shì)因(yīn)为避险情绪的(de)上(shàng)升。我们(men)预测到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的我们认为油价会进(jìn)一步上行，主要是由于供给端的收缩(suō)。外汇(huì)市场投资策(cè)略(lüè)：由于(yú)美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美(měi)元(yuán)走软做好准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里：历(lì)史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后(hòu)，债券和黄金表现较(jiào)好，成长股有阶段性行(xíng)情衰退情景下，利(lì)率带来的分母端制(zhì)约改(gǎi)善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别(bié)成长股(gǔ)受分(fēn)母端改善主导(dǎo)，可能(néng)有阶段(duàn)性(xìng)行情；价(jià)值股(gǔ)分子(zi)端承压，整(zhěng)体回落石(shí)油(yóu)等大宗商品(pǐn)由于需(xū)求下(xià)降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估值均处于较(jiào)低位置，宏观(guān)环境有(yǒu)利(lì)于权益市(shì)场(chǎng)，风格上建议(yì)高配制造、科(kē)技，低配(pèi)周期、金融地产，标配消费和(hé)医药；创业板(bǎn)指的吸引力相对高于沪深300。行(xíng)业(yè)层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料(liào)、建筑材料等行业机会相对(duì)较(jiào)多。

　　港股市(shì)场结构(gòu)上看好：盈利能(néng)力稳定、高(gāo)股息(xī)的(de)优质(zhì)央(yāng)国企；契合(hé)数(shù)字中国建设方向(xiàng)，受益(yì)于复(fù)苏的(de)互(hù)联网板(bǎn)块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部分(fēn)资产（例如美(měi)股）对分(fēn)子端下行的(de)定价(jià)不足(zú)。后(hòu)续(xù)若进入利(lì)率(lǜ)快(kuài)速改善(shàn)期，成长风格可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可能从衰(shuāi)退转向(xiàng)复(fù)苏，美元(yuán)也可能启动趋(qū)势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民(mín)币(bì)汇率(lǜ)在美元(yuán)反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子(zi)货币。日元可能扭转颓势，启动(dòng)均值(zhí)回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱(ruò)，但在(zài)美元强势(shì)周(zhōu)期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元(yuán)存(cún)在(zài)一定重新反弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰：在股(gǔ)票方面，我们继续看好亚洲（日(rì)本(běn)除外），并在美国和欧(ōu)洲采取防(fáng)御性行业立场(chǎng)。看好中国，因(yīn)为即使在2022年(nián)10月(yuè)的反弹之(zhī)后，目前中国市场(chǎng)股(gǔ)票估值仍然低廉(lián)，政策制定者继续支持经(jīng)济增长，最近的银(yín)行存款准备金率(lǜ)下调就(jiù)是明证(zhèng)。我们对美元进一步走(zǒu)弱(ruò)的预(yù)期应该会(huì)支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了(le)对高质量(liàng)政(zhèng)府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收(shōu)益债(zhài)务(wù)的敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更(gèng)青睐发达市场(chǎng)投资(zī)级政府债券，较(jiào)不青(qīng)睐(lài)高收益(yì)债券。这与美国的衰(shuāi)退(tuì)周(zhōu)期所体现出的(de)特征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的下(xià)降（因为市场对增长放缓和最终(zhōng)降息(xī)的定价），而(ér)公(gōng)司债券收益(yì)率相对于美国政府债券的溢价因(yīn)信贷质(zhì)量恶(è)化(huà)的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的