私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的(de)新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规(guī)模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年(nián)末，中基(jī)协(xié)已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票(piào)、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资(zī)本市(shì)场重要的机构投资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不(bù)得(dé)低(dī)于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案(à板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示n)标准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金后(hòu)再赎回(huí)的(de)方式(shì)备案(àn)的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流(liú)动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资(zī)能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组合的(de)方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交(jiāo)易系(xì)统安(ān)全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易）的信息(xī)披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要(yào)求(qiú)规模以上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一(yī)年(nián)度末(mò)合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预(yù)案，明确预(yù)案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门(mén)槛(kǎn)等监(jiān)管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示)齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和(hé)服(fú)务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得(dé)须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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