近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的(de)对(duì)赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级(jí)由高到低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大(dà)客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品除(chú)销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行(xíng)业(yè)客(kè)户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求(qiú)高于(yú)一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合(hé)食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的(de)与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适(shì)时调(diào)高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)合(hé)并报(bào)表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团20江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句23年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.4江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句9亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出(chū江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句)现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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