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　　美联(lián)储布(bù)拉德：利率可能需要进一步提高

　　周五，圣路易斯(sī)联储(chǔ)行长布拉德表示(shì)，决策(cè)者可能不得不(bù)进(jìn)一步提高利率以给通胀降温(wēn)，但他补充(chōng)称，自己将观望一定时(shí)间，看看经济数(shù)据(jù)表现再决(jué)定6月应该采取(qǔ)何种(zhǒng)行动。

　　“我们(men)过去15个(gè)月采取的(de)激进政策遏(è)制(zhì)了通胀的上(shàng)升，但目(mù)前还不清楚通胀是否处(chù)于通(tōng)往2％的道路(lù)上(shàng)。” 布拉德表示，需要看到“通胀实质性下降”才(cái)能确信(xìn)没有必要(yào)加息(xī)。

　　布拉德还表示(shì)，他认为美联储仍(réng)然(rán)可以(yǐ)实(shí)现(xiàn)软着陆，在不触发经济(jì)严重(zhòng)下滑(huá)的(de)情况下帮助通胀(zhàng)率回到2％目标(biāo)。

　　“经济可能(néng)陷入衰退，但这不是基线情景。我(wǒ)认为基线情(qíng)境是经(jīng)济增长缓(huǎn)慢，劳动力市(shì)场可能略有疲(pí)软，通(tōng)胀(zhàng)下降(jiàng)。”布拉德(dé)说。

　　布拉德是美联储决策者中鹰派官员的代表人物(wù)，素(sù)有“鹰王”之称(chēng)，但今(jīn)年在(zài)联邦公开市场委员会（FOMC）没(méi)有投票权。

　　香港与内(nèi)地利率互(hù)换市场互联(lián)互通合作15日正式启动

　　中国(guó)人民银行5月5日表示，香(xiāng)港与内地利(lì)率互换市场互联互通合作（即 “互换通”）的各项准备工作进(jìn)展(zhǎn)顺(shùn)利，初期先行开(kāi)通(tōng)“北(běi)向互(hù)换(huàn)通”，“北向互换通”下的(de)交易将于2023年5月15日(rì)启动。

　　“北(běi)向互换通”，什么是等量关系式，什么是等量关系四年级是香(xiāng)港及(jí)其他国家(jiā)和地区的境外投资者经由香港(gǎng)与内地(dì)基础(chǔ)设施(shī)机(jī)构之间在交易、清算(suàn)、结算(suàn)等(děng)方面互联互(hù)通的机(jī)制安排，参与内(nèi)地银行间金融(róng)衍生品市场。初(chū)期(qī)可交易品种为利率互(hù)换产品(pǐn)，报价(jià)、交易及结(jié)算币种(zhǒng)为人民币。

　　参与“北向互换(huàn)通”的(de)境内投资者需与外汇交易中心签署(shǔ)报价商协议(yì)，并为上海清算所(suǒ)利(lì)率互(hù)换(huàn)集中清算业务的(de)清算会员或该(gāi)类会员的(de)清算客户。

　　参(cān)与“北向(xiàng)互换通”的境外投资(zī)者为符合(hé)人民(mín)银行要求并完成内地银(yín)行间债券市场准入备案(àn)的境外机构投资者，并经外汇交(jiāo)易中(zhōng)心开通(tōng)“北向互(hù)换(huàn)通”交(jiāo)易权限。拟申(shēn)请开通“北向(xiàng)互(hù)换通”交易(yì)权限(xiàn)的境外投资者需同时(shí)申请成(chéng)为场外结算公(gōng)司的(de)清算会员或该(gāi)类会(huì)员的清算客户。

　　初期全市场每日交易(yì)净限额为200亿(yì)元人民(mín)币，清(qīng)算限(xiàn)额为40亿元(yuán)人民币(bì)，后(hòu)续可根(gēn)据市场(chǎng)情况适时(shí)调整额度。

　　罕见大乌龙(lóng)，上交所道歉

　　昨日，转债市场出现“大乌龙”。原本公告停牌的(de)嵘(róng)泰转债，昨日早盘却仍(réng)能(néng)正常交易，盘(pán)中一度上(shàng)涨近15％。上交所发现后(hòu)，于当日上(shàng)午10时10分实施(shī)停牌，并发布公(gōng)告，就相(xiāng)关原(yuán)因进行排(pái)查(chá)。

　　5月5什么是等量关系式，什么是等量关系四年级日盘后，上交所发布关(guān)于嵘泰转债停牌及相关(guān)交易处理情况的公告。公告称，2023年4月26日(rì)，江苏嵘泰工(gōng)业(yè)股份(fèn)有限公司（以下简称公司）在上交所网站(zhàn)发布关(guān)于实施“嵘泰转债”赎(shú)回暨摘(zhāi)牌的(de)公告称，嵘泰(tài)转债最(zuì)后一个(gè)交易(yì)日为2023年(nián)5月4日(rì)，自2023年5月5日起将停(tíng)止(zhǐ)交易。公司后续分(fēn)别于4月(yuè)27日、4月28日、4月(yuè)29日、5月5日发布4次提示性公告。2023年5月(yuè)5日早盘，因技术原(yuán)因，该可转(zhuǎn)债仍挂(guà)牌交易(yì)。上交所发现后(hòu)，于当日上午10时10分实(shí)施停牌。经(jīng)统(tǒng)计，嵘泰转债(zhài)在匹配成(chéng)交(jiāo)阶段共成(chéng)交(jiāo)8.35万(wàn)手，累计成交(jiāo)9754万(wàn)元(yuán)。

　　依据《上(shàng)海证券交(jiāo)易所债(zhài)券交(jiāo)易(yì)规(guī)则》第一百三十条等相关规(guī)定，嵘泰(tài)转债(zhài)2023年(nián)5月(yuè)5日相关匹配成交取消，交易无效，不进行清(qīng)算交收。嵘(róng)泰(tài)转债的(de)转股(gǔ)和赎回不受(shòu)影响，正常进行。

　　对于该事(shì)件的发生，上交所深(shēn)表歉意，并将妥善处置(zhì)后续事宜。

　　油脂板块强势反弹

　　在宏观利空阶段性出(chū)尽(jǐn)后，市场情绪有所回暖，叠加油(yóu)脂市场基本面(miàn)迎来(lái)改善(shàn)，“五一”假期过后(hòu)，油脂市(shì)场连涨两日(rì)。昨日，棕榈(lǘ)油(yóu)主力(lì)合约2309以3.39％的(de)涨幅(fú)领涨油脂，菜籽(zǐ)油主力合约2309上涨1.95％，豆油主力(lì)合约(yuē)2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期(qī)期间，伴随美联储继续加息预期以及欧美(měi)银(yín)行业危机的继续发酵，国际原油价格大幅下(xià)挫，外围市场环境整体偏弱。5月4日凌晨，美联(lián)储如(rú)预期加息(xī)25个基点，这是(shì)本(běn)轮加息周期的第十(shí)次加(jiā)息，也可(kě)能是本轮紧缩周(zhōu)期的终点。同时，欧洲央行(xíng)周四(sì)决(jué)定放慢加息步伐。在(zài)外围(wéi)利空(kōng)阶段(duàn)性出(chū)尽后，大宗商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)情绪出现(xiàn)反弹，油脂价格在(zài)假期开(kāi)盘走弱后也(yě)迎来上涨。”中(zhōng)泰期货研究(jiū)所油脂油(yóu)料分(fēn)析师(shī)巩(gǒng)力赫表示，在此轮(lún)上涨(zhǎng)过(guò)程中，棕榈油领涨油脂(zhī)，产地(dì)供(gōng)给偏紧，同时国内棕榈油库存连续(xù)下降支撑盘面走(zǒu)强(qiáng)，菜油紧随(suí)其后，而豆油因(yīn)5—6月大豆到港压力涨(zhǎng)幅相(xiāng)对(duì)有(yǒu)限。

　　在光大期货研究所(suǒ)油脂油料分(fēn)析师侯雪玲看来，油脂(zhī)市场的强力反弹(dàn)是由基本面的改善推动的。她(tā)表示，一方面(miàn)源于餐饮端的利多预(yù)期。油脂(zhī)相关(guān)上市企业一季(jì)度业绩(jì)大增，多因为(wèi)销(xiāo)量上(shàng)涨和毛利率提升(shēng)共(gòng)同推动；“五一”旅游出行火爆，交通(tōng)运(yùn)输部数据显示(shì)，假期前三(sān)天日均发送人数和2019年、2021年基本持平(píng)。这意味着(zhe)油脂餐饮端消费(fèi)亮眼，假期后，现货普(pǔ)遍(biàn)存在一轮补(bǔ)库需(xū)求。未来(lái)很长一段(duàn)时(shí)间，餐饮端(duān)将持续成(chéng)为支撑油脂需(xū)求的(de)重要力量(liàng)。另(lìng)一方面，国内大(dà)豆(dòu)压(yā)榨企(qǐ)业5月上旬仍出(chū)现不同程度(dù)的(de)停机(jī)计划，市场现货(huò)供应仍有(yǒu)偏(piān)紧张(zhāng)情(qíng)况(kuàng)，豆(dòu)油累库速度放缓；而(ér)棕榈(lǘ)油方面，产地(dì)库存出现超预(yù)期下降。GAPKI数据显示，印尼(ní)棕(zōng)榈油2月库存环比下降15％至264万吨，其中产量425万吨，出口(kǒu)291万吨，印(yìn)尼国内(nèi)消费180万吨(dūn)，分(fēn)项数据(jù)和(hé)1月几乎持平。机构预期(qī)马来西亚棕榈油(yóu)4月产量环比增0.9％至(zhì)130万吨，出口环比下降19.3％至120万吨，由此(cǐ)推算4月库存环比(bǐ)减少(shǎo)10％至151万吨(dūn)。

　　与此同时，海外市场方面，受到马来西亚棕榈油库(kù)存减少的预期支(zhī)撑，BMD毛棕榈油期货价格在本周累计上涨超7％。“节前(qián)马来西(xī)亚(yà)棕榈油(yóu)整体数据偏弱，出口月度环比下降，且产(chǎn)量(liàng)降幅不足，导致市(shì)场(chǎng)情绪略显悲观。但(dàn)在(zài)价格持(chí)续下跌后，利(lì)空落地效应以及机构对于4月马来(lái)西亚(yà)棕榈油库(kù)存预估(gū)超预期(qī)下降(jiàng)的乐(lè)观情绪，推动期价快速反弹(dàn)，而库存预估下(xià)降的(de)原(yuán)因来(lái)自于马来西亚国(guó)内消费需求(qiú)的增加。”中辉期(qī)货(huò)油(yóu)脂油料(liào)分(fēn)析师贾晖表示(shì)，外盘带动(dòng)内盘(pán)油脂价格上行(xíng)，而豆油及菜(cài)油自身(shēn)基本面供应(yīng)增(zēng)加(jiā)的利空(kōng)因素逐步弱化也对盘(pán)面(miàn)带来一些支持。

　　宏观(guān)和基(jī)本面，谁将起到主导作用？

　　据外媒报道，周(zhōu)五公布(bù)的一(yī)项调查显(xiǎn)示，全球第二大棕(zōng)榈油(yóu)生产(chǎn)国——马来西亚(yà)截至4月底的(de)棕榈油库存(cún)料(liào)降至(zhì)11个月以(yǐ)来最低水平，因(yīn)产量持平且马来西亚(yà)国(guó)内使用(yòng)量增(zēng)加(jiā)。受访的九位分(fēn)析师和贸易商(shāng)预估(gū)中值显示(shì)，棕榈油库存料较3月减少9.8％至151万吨，连续第三个月减少并(bìng)触及2022年5月以来最低水平。

　　与此同(tóng)时，国内棕榈油(yóu)库存也(yě)由升转降(jiàng)，刷新5个(gè)半月(yuè)的最低(dī)水平。中国粮(liáng)油(yóu)商务网(wǎng)监(jiān)测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年第17周末，国内棕榈油库(kù)存总量为(wèi)77.9万吨，较上周减少4.5万吨；合同(tóng)量为(wèi)4.7万吨，较上周增加0.7万吨。其中24度及(jí)以下库存量为73.6万吨，较(jiào)上周(zhōu)减(jiǎn)少4.5万吨(dūn)；高度库存量为4.2万吨(dūn)，较上周减少0.1万(wàn)吨。

　　“虽(suī)然马来西(xī)亚和(hé)国内棕(zōng)榈油库存都在下降，但原因各(gè)有(yǒu)不同(tóng)。马来西亚棕榈(lǘ)油库存下降的(de)主要原因(yīn)来(lái)自于产量(liàng)的(de)季节性减产以(yǐ)及印尼国内出口政策限制导致(zhì)的(de)棕榈油出口(kǒu)较(jiào)好。而(ér)国内棕榈油库存(cún)大幅下降，主(zhǔ)要是受到年初(chū)国内疫情防控措施优化调整带来的餐饮(yǐn)消费(fèi)的增加，同(tóng)时(shí)豆棕现货价差高(gāo)位运行导致棕榈油替代性能大(dà)大增强，也进一步刺激了棕榈油的(de)消费。

　　虽然马来(lái)西(xī)亚及(jí)中国棕榈(lǘ)油(yóu)库存下(xià)降，但由于印尼(ní)5月出口政(zhèng)策(cè)出现(xiàn)调(diào)整，将允许更(gèng)多的(de)棕榈(lǘ)油出口(kǒu)，市(shì)场对于马(mǎ)来西亚(yà)棕榈(lǘ)油5月出口(kǒu)数据保(bǎo)持谨(jǐn)慎态(tài)度。中国(guó)和印度作(zuò)为全球(qiú)主要的(de)棕榈油进(jìn)口国，虽然库存都不同程度下降，但都(dōu)仍处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)高水平，若(ruò)棕榈油价(jià)格(gé)上涨，将抑制其消费(fèi)和进口积极性。”贾晖表示。

　　据(jù)侯(hóu)雪玲介绍，对于(yú)棕(zōng)榈油产地来说，每(měi)年(nián)的(de)1—4月属于去库周期，因产量处于(yú)年内(nèi)低位，无法满足当(dāng)月需(xū)求。今(jīn)年4月(yuè)国际豆(dòu)棕倒挂以及需求国库存偏高，棕(zōng)榈油出口需求差，但依然没有扭转去(qù)库趋势(shì)。可以说，产量绝对水平低是去库(kù)的主要原因。后期随着产量季节性增加，棕(zōng)榈(lǘ)油重新(xīn)累库也(yě)是必然趋势。

　　国内方面，侯(hóu)雪玲认为，棕榈油的去库更多是(shì)供需双(shuāng)重推动的结果(guǒ)。随着产地挺价，进口利(lì)润差，棕榈油(yóu)到港(gǎng)压力下降，月均到港(gǎng)量30万吨(dūn)左右。更为(wèi)重要的是，国内油脂餐饮(yǐn)需求旺(wàng)盛，随(suí)着气温升高(gāo)，棕榈油使用限(xiàn)制(zhì)减少，棕榈油表观消费同比几乎翻倍(bèi)。国内棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)要想重新(xīn)累(lèi)库，需要(yào)进口增加，也就(jiù)是说进口利润打(dǎ)开，产地让利，这至少需要产地什么是等量关系式，什么是等量关系四年级库存压力明显(xiǎn)恢(huī)复才有可能。因(yīn)此(cǐ)，未来产(chǎn)地的累库必将早于国内(nèi)，存(cún)在(zài)节奏差。

　　“从(cóng)目(mù)前的市场情况来看(kàn)，短期内(nèi)缺乏(fá)明(míng)显利多因素驱(qū)动(dòng)，因此(cǐ)棕榈(lǘ)油(yóu)上(shàng)涨(zhǎng)缺乏可持续性。不(bù)过，从更(gèng)长的年度时间周期(qī)来看(kàn)，在厄尔(ěr)尼诺气候的(de)预期下，棕榈油有(yǒu)望逐步进入中期企稳(wěn)阶段。后续需要密(mì)切关注厄尔尼诺气候的发生和持续情况。”贾(jiǎ)晖认为。

　　在许(xǔ)多(duō)市(shì)场人士看(kàn)来，今年仍是(shì)“宏观(guān)大年”，宏观(guān)层面(miàn)对于大宗商品的(de)影响仍(réng)然起到主(zhǔ)导(dǎo)作用。那么，对于油(yóu)脂市场(chǎng)来(lái)说(shuō)是这(zhè)样(yàng)吗(ma)？

　　“美联储(chǔ)加息(xī)周期接近尾(wěi)声，欧洲(zhōu)央行在周(zhōu)四(sì)也放慢了激进紧缩的步伐(fá)。在外围(wéi)利空阶(jiē)段性出尽(jǐn)后(hòu)，大宗(zōng)商品市场情绪(xù)出现反弹。不(bù)过，随(suí)着美(měi)联储会议(yì)的结束，市场焦(jiāo)点仍将集中在美国银(yín)行业的(de)任(rèn)何可能的(de)风(fēng)险蔓延，对(duì)此仍需保持(chí)谨慎态度(dù)。对(duì)于油脂(zhī)来说，目前(qián)基(jī)本面仍然(rán)多空交织。当前年(nián)度加拿大油菜籽的丰(fēng)产(chǎn)对国内市场的(de)压力持续存(cún)在(zài)，5—6月进口大豆大量(liàng)到港(gǎng)的预期(qī)对豆(dòu)系品(pǐn)种带(dài)来压力，另外国(guó)内棕榈油整体库存偏(piān)高(gāo)也使得油(yóu)脂整(zhěng)体的(de)行(xíng)情难以表现得特别(bié)强(qiáng)势。不过，油(yóu)脂(zhī)的估值在偏(piān)低(dī)的油粕比和(hé)当前年(nián)度南(nán)美大豆(dòu)的减产预期的(de)逐渐兑现(xiàn)背景(jǐng)下，又显得处于偏低水平。在此情况下，油脂似乎难以表现出(chū)独立(lì)走(zǒu)势(shì)，单边(biān)行情仍将比较多地被宏观因素主导。”巩力(lì)赫表示(shì)。

　　而在贾晖看来，由于美联储加息(xī)已经在市场预期当中，因此对大宗商品(pǐn)市场的利空(kōng)影响(xiǎng)有限。对于油脂市(shì)场来说，虽(suī)然生物柴油消费占比不低(dī)，比如棕榈油工业消费占到产(chǎn)量30％以上，欧盟工(gōng)业消费和食用(yòng)消费各占一半，但各国(guó)生物柴(chái)油政策比例一段(duàn)时期内(nèi)是(shì)固定的，不会(huì)因为原油及宏观(guān)市场的波(bō)动，而出(chū)现生物柴油产量的(de)大幅(fú)波动，加上油(yóu)脂食用作(zuò)为消费必需品，宏观因素影响(xiǎng)有限，因此(cǐ)油脂自(zì)身基本(běn)面(miàn)对(duì)价格波动仍然将(jiāng)起到(dào)主(zhǔ)导作用。

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