金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新(xīn)闻(wén)发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标(biāo)准在1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗今(jīn)年7月份切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价格上(shàng)升。在(zài)这些(xiē)因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢(huī)复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续(xù)。但是(shì)随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值(zhí)区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动(dòng)力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗(guó)物(wù)价(jià)仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持(ch1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗í)续(xù)改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居民消费(fèi)能(néng)力(lì)的(de)恢复(fù)。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的(de)消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地(dì)产链(liàn)条修(xiū)复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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