财联社记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形(xí巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间ng)成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的(de)贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差(chà)走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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