2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政策(cè)扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预(yù)期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿(yì)，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上(shàng韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字)市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营(yíng)规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设(sh韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字è)备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势<韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字/p>

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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