公募基金(jīn)交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式(shì)再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博(bó)道基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银(yín)行三(sān)方合作推出(chū)。目前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模(mó)式(shì)，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎来新时(shí)代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结几近是什么意思，几近什么意思拼音算模式是最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟(shú)的(de)基金结(jié)算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)。而(ér)目前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易方达(dá)中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只基(jī)金分别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基(jī)金(jīn)产品的(de)券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无(wú)须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商(shāng)开立(lì)的(de)资金(jīn)账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内交易(yì)，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易(yì)额度(dù)的前端(duān)验(yàn)资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算(suàn)模式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时(shí)资金(jīn)结算由托管行完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模(mó)式的选择(zé)，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式(shì)备选可以(yǐ)有助于降低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步(bù)促(cù)进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破(pò)了(le)现行客户交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类模式的(de)创新(xīn)点，平(píng)安基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比较(jiào)陌生(shēng)。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模(mó)式(shì)，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结几近是什么意思，几近什么意思拼音算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市占率的提升。博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式(shì)体现出(chū)了？定(dìng)优(yōu)势。相比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也(yě)简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金不是集中于(yú)原来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨(bō)时(shí)间(jiān)受(shòu)银证转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账户(hù)开户与(yǔ)银(yín)证关(guān)联挂钩(gōu)环节(jié)工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前(qián)端验(yàn)资验券可(kě)有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式的几(jǐ)点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类(lèi)似(shì)托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，该模式与托管人结算模(mó)式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加(jiā)日(rì)常投(tóu)资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部(bù)对这一业务进(jìn)行了探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)托(tuō)管行结算模式和(hé)券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式可以同时激(jī)发银(yín)行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起步(bù)阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解决(jué)，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金(jīn)融(róng)机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公司(sī)提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的场内交易(yì)前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模(mó)块(kuài)涉(shè)及(jí)一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托管行的系(xì)统改(gǎi)动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模式发生(shēng)了(le)重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一(yī)模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算(suàn)参与人(rén)与中(zhōng)国结算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公(gōng)司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结(jié)基(jī)金数量与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在几近是什么意思，几近什么意思拼音主动(dòng)权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有(yǒu)较大发(fā)展空(kōng)间。”上述平安基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模(mó)式能有效推动券商(shāng)和基(jī)金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一(yī)些(xiē)大公司陆续(xù)开始试(shì)水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量(liàng)”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边(biān)际制(zhì)约(yuē)因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技(jì)术(shù)系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会(huì)发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金公(gōng)司和证券(quàn)公(gōng)司会受(shòu)益于(yú)这一发(fā)展变(biàn)化。

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