四(sì)大国有银行(xíng)的(de)集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的对公活旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的(de)短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力(lì)，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单(dān)独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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