来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

　　1

　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季(jì)度时的(de)预期。但随(suí)后会(huì)议(yì)也提(tí)到“经(jīng)济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍然存黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所在。

　　2

　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力结合(hé)起来”。黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗rong>我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化(huà)的力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从根本(běn)上(shàng)解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

　　3

　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居(jū)民(mín)收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的(de)自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对接国际(jì)高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

　　4

　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

　　5

　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。