作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格(gé)波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央(yāng)猪印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的(de)主要矛(máo)盾(dùn)。

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