四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货(huò)币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依然需(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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