作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及(jí)国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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