私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会(huì)（下称中基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国(guó)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节(jié)提(tí)出了(le)规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明(míng)确(què)私募(mù)证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续(xù)规模(mó)不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协(xié)发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的《私(sī)募投(tóu)资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募(mù)证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是(shì)，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确(què)约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金(jīn)开放(fàng)申(shēn)赎(shú)频率不(bù)得(dé)高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力(lì)微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会(huì)、协(xié)会认(rèn)可(kě)的(de)投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当(dāng)明确(què)约(yuē)定所投资的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不(bù)再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管(guǎn)理、资(zī)产配(pèi)置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者(zhě)提(tí)供通(tōng)道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防范微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔利(lì)益输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步(bù)细(xì)化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的(de)私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一(yī)次(cì)压(yā)力测试(shì)。私募基(jī)金管理人应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记者(zhě)表示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募(mù)基金相对其(qí)他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让(ràng)资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募(mù)证券(quàn)投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规(guī)模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及(jí)衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集(jí)的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的(de)，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金，要求(qiú)在(zài)《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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