5月13日，年内首只(zhǐ)央企主题(tí)ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企(qǐ)红利(lì)ETF发(fā)布公(gōng)告称，其累计有效认购申请(qǐng)份额总(zǒng)额(é)超过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例配售。这(zhè)则小公告体(tǐ)现出(chū)市(shì)场对这一“中特(tè)估”主题的追捧(pěng)力度。

　　实(shí)际上，近期(qī)围绕着(zhe)“中(zhōng)特估”的(de)行情，市场(chǎng)关注(zhù)度(dù)非(fēi)常高，5月15日首批3只(zhǐ)央(yāng)企回报(bào)ETF发行，更成为这一波“中特估”行情(qíng)的催化(huà)剂。实(shí)际上(shàng)，早在去年底及今(jīn)年一季度，一(yī)些(xiē)基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金面(miàn)、情(qíng)绪面、估值方式等问题(tí)成为(wèi)市(shì)场关注焦点，中国基金报采访多位投研人士，解析“中特估”这(zhè)些(xiē)焦点问(wèn)题。

　　央企主题(tí)ETF密(mì)集上(shàng)报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华(huá)泰柏瑞(ruì)中证央企红利(lì)ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年(nián)场内多(duō)只(zhǐ)“中字头(tóu)”ETF也(yě)持(chí)续“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿(yì)元(yuán)。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主题基(jī)金发(fā)行，市场对此充满期(qī)待，如5月15日就(jiù)有3只央企回(huí)报ETF，后续跟踪央企科技(jì)引(yǐn)领(lǐng)、央企现代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国企基金在排队入市。

　　这些或成为这(zhè)一(yī)波“中特估”行情的催化剂(jì)。

　　融(róng)通红利机会基金经理何龙表示(shì)，央企ETF发(fā)行在情绪上是(shì)构成(chéng)催化因素的，近期银行股大(dà)涨的(de)一个催化因素就是积极推(tuī)介相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随(suí)着(zhe)央企ETF的(de)发行，和诸(zhū)多(duō)主(zhǔ)题基金的申报发(fā)行，我认(rèn)为(wèi)确实会成为(wèi)引爆行情的(de)催化剂(jì)，基(jī)本(běn)面、资金面、政策面都在向好，下(xià)半年，中特(tè)估有可能独(dú)领(lǐng)风(fēng)骚。”万家基金章恒更(gèng)是表示(shì)。

　　同样(yàng)，博时基金指数与量化投资部基(jī)金经理杨振(zhèn)建就表示，近期密集申报的国(guó)央(yāng)企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)基金主(zhǔ)要涉及“股东回报”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几大主题(tí)，这样的布(bù)局可以更(gèng)好支(zhī)持央(yāng)国企的(de)估值(zhí)重塑(sù)。

　　“央企ETF的(de)发行将成为行情进(jìn)一(yī)步上涨的催化(huà)剂。去(qù)年以来公募(mù)基(jī)金发(fā)行整(zhěng)体平淡，近期多只国央企主题基金申报和发行，行情火(huǒ)热下将为市(shì)场带来增量(liàng)资金，有望推动进一(yī)步上涨。”杨振建(jiàn)进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募基金积极布局央国企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)基(jī)金，一方面(miàn)是因为(wèi)新(xīn)一轮深化国(guó)企改革的大幕将拉开，叠加“中(zhōng)特(tè)估”概念，央国企上(shàng)市公司的投资(zī)价(jià)值(zhí)凸显，该(gāi)主题的基(jī)金将为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)更丰富的工具以参与到央国企投(tóu)资。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)是落实公募基(jī)金行(xíng)业高质量发展的要求，引导更多资金(jīn)参与央国企改(gǎi)革(gé)，更好发挥公募基金服务资本市(shì)场改革(gé)、服务实体经济和国(guó)家战略的作用。

　　王(wáng)帅(shuài)表示，未来央企ETF的发行将为央企相关标(biāo)的(de)和板块带来增量资(zī)金，提(tí)升交易活跃(yuè)度(dù)，有望成为中特估行情的催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛(sài)道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行(xíng)情明(míng)显(xiǎn)，中(zhōng)特(tè)估和人工(gōng)智能(néng)成为(wèi)两大(dà)明显的主线(xiàn)，而(ér)新能(néng)源等前期热(rè)门(mén)赛道股冷却，在此背景下，一些基金经(jīng)理开(kāi)始(shǐ)调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　万家基金基金(jīn)经理章恒直言，自己目(mù)前(qián)重点关注三(sān)大行业，火电、券商、军工，这(zhè)三大行业(yè)主要是央企或地方(fāng)国(guó)资所在的行(xíng)业，民(mín)营企业占比(bǐ)较少。

　　“首先是基于(yú)行业本身基本面在(zài)今年会有(yǒu)重(zhòng)大(dà)的向(xiàng)上变化的机会，比(bǐ)如火(huǒ)电，会受益(yì)于煤炭价格的下(xià)跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受益(yì)于今年(nián)市场成交量的放大，盈(yíng)利大幅增长等(děng)。同(tóng)时，随(suí)着国(guó)有企(qǐ)业(yè)改革的推进，大概(gài)率这些(xiē)企业会进入一(yī)个(gè)提(tí)质(zhì)增效(xiào)、释(shì)放业绩的(de)过程。”章恒(héng)表示，中(zhōng)特估(gū)是过去5年10年改(gǎi)革的(de)成果，是非常基本面的，和他过去1至2年(nián)研究投资思(sī)路也非常吻合，为在(zài)下(xià)半年(nián)抓住这波中特(tè)估(gū)的投资机会做(zuò)好了准备。

　　“去年年底已开始重(zhòng)视中(zhōng)特估的投资机会，判断(duàn)中特估的机(jī)会未来三年分两个阶段。”融通红利机(jī)会基金经(jīng)理何龙表示(shì)，第一阶段(duàn)也就是(shì)今年(nián)以(yǐ)数字经济和“一带一路”的主题普(pǔ)涨性机会(huì)为主，包(bāo)括低于1倍PB、分红(hóng)收益率极高(gāo)的(de)品种(zhǒng)，将会迎来普涨性的(de)机会。第二阶段是未来两年，在主题性(xìng)机会消散以后，基于(yú)顶(dǐng)层设计对国央经营管理价值(zhí)导(dǎo)向变化，我们判断经营成果随(suí)之改变是一(yī)个慢变量，会在未来(lái)两年体现(xiàn)在每一个央(yāng)国企的报(bào)表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前在挖掘公(gōng)司经(jīng)营层(céng)面(miàn)可能发生显著正向变化(huà)的个股提(tí)前进行布局，比(bǐ)如(rú)医(yī)药和消费等行业(yè)。

　　其(qí)实(shí)一(yī)季报已经显露出不少基金(jīn)在行动。国金证(zhèng)券研究所数(shù)据显(xiǎn)示，偏股主动型基金2022年年(nián)报前十大(dà)重仓股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型(xíng)基金持(chí)有股票市值比例仅有1.18％。而(ér)2023年(nián)一季报(bào)披露的持仓中，“中特估”概(gài)念占偏股主动型基金持有(yǒu)股票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在(zài)偏股主动型基金的持仓中(zhōng)，占比明(míng)显提高。上述数据显(xiǎn)示(shì)，根据偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金2022年报及2023年一(yī)季报十(shí)大重仓股的(de)数据，剔除(chú)个股(gǔ)涨跌(diē)影(yǐng)响(xiǎng)，估计了各基金主(zhǔ)动加仓“中(zhōng)特估”概念(niàn)股的市值占2022年末(mò)股(gǔ)票总市值(zhí)比(bǐ)例，一季度超过(guò)30％的(de)偏股主(zhǔ)动型基金主动加仓(cāng)了“中特估(gū)”概念(niàn)股，198只基金在(zài)2022年末不持有“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证券数(shù)据统计(jì)也(yě)显(xiǎn)示，一季度主动偏股型公募基金对港(gǎng)股(gǔ)央国企的持股市值比重达到2019年以来(lái)的新高，港股央国企持股(gǔ)总(zǒng)市(shì)值占港股(gǔ)持股总(zǒng)市值的比重(zhòng)由2022年(nián)四季度(dù)的(de)25.1％提升至2023年一季度的(de)32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大(dà)力(lì)量？

　　构建国央企专门的股票库(kù)

　　可以说(shuō)中国特色估值体系，正深刻(kè)影响基金公司的投(tóu)研，落实到日常(cháng)的投(tóu)研流程和实践之中(zhōng)，不少基金公司(sī)在(zài)加大(dà)投研力(lì)量，更有专门构建国央企股票库(kù)。

　　融通红利机会基(jī)金(jīn)经理何(hé)龙就(jiù)介绍，一方面，从顶层设计改变研究(jiū)员(yuán)过去(qù)对(duì)国央企的固定(dìng)思维，需要(yào)实地(dì)考(kǎo)察国央企(qǐ)，并且需要利用当(dāng)前国央企愿(yuàn)意交(jiāo)流的(de)契机，多(duō)花精力去进(jìn)行跟踪发现(xiàn)变化(huà)。

　　另(lìng)一方面，融通基(jī)金在行动上，要求(qiú)研究员(yuán)将自己所覆盖(gài)行业的所有(yǒu)国央企构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包括考察其实地调(diào)研的的成(团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费chéng)果，了解国央企经营思路和财务(wù)导向(xiàng)的(de)变化，结(jié)合(hé)行业趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预(yù)期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅也谈到“认识”上(shàng)的(de)重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更深刻的认(rèn)识：首先要认识市场体制机制、行(xíng)业产(chǎn)业结构(gòu)、主(zhǔ)体持续发展能力等方面所体现的鲜明(míng团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费)中国元素和发展阶段特征，“中特估”应该是在此基(jī)础(chǔ)上构建的具有时代特征和中国特(tè)色、符合国(guó)家(jiā)战略(lüè)导向的估值体(tǐ)系，而不(bù)是(shì)简单套用(yòng)国外的传统估值模型(xíng)。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的提法，但是这个概念所涉及到的行业和公司，一直(zhí)在发(fā)生(shēng)的变化。”万家基(jī)金经理章恒表示，万(wàn)家基金(jīn)一直(zhí)非常关(guān)注传统(tǒng)产业(yè)的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多个领域，因(yīn)此也是一定能够抓住中特估这(zhè)波行情的(de)机会的。同时(shí)，随(suí)着(zhe)时局的(de)变化(huà)，也在增加相关行业的研究力量(liàng)。

　　此外，创金合信(xìn)基(jī)金首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)魏凤春表示，积(jī)极践(jiàn)行中(zhōng)国特色的估值体系(xì)是资本(běn)市场使(shǐ)命，投资者需(xū)要(yào)学习领(lǐng)会(huì)并针对原(yuán)有(yǒu)的估值体系进(jìn)行(xíng)改(gǎi)造(zào)，以适应现实的需要。明确该(gāi)体系的框架是第一(yī)位的工作，合理设置(zhì)指标也(yě)非(fēi)常(cháng)重要，投资者的认(rèn)可和实施是最终该(gāi)体系能(néng)否具备长期价值的基础。不过，他也(yě)提(tí)醒，人为的拔估值是很(hěn)大的认知(zhī)误区(qū)，市场化认可是基本的常识，不可(kě)误(wù)判。

　　体(tǐ)现社会价值与(yǔ)国(guó)家战略(lüè)价值

　　新估值(zhí)方式(shì)？

　　央(yāng)国企(qǐ)是国民经济的支柱，国企央企发展要(yào)符合国家战略(lüè)发展发向，更需(xū)要承担(dān)社会公共责(zé)任等(děng)。而这些都应该(gāi)考虑进(jìn)估值(zhí)体(tǐ)系(xì)之中，也引(yǐn)发市场关(guān)注(zhù)。

　　多数受访的(de)基金经理认(rèn)为(wèi)，对于国央企的(de)估(gū)值方(fāng)式(shì)要充分体现企业的社会价值与国家战略价值，目前已经形成了初步(bù)的企业社会价值(zhí)评价(jià)体(tǐ)系。

　　“如(rú)何定价国有企业承担社会价(jià)值、符合国家战略发展的(de)价(jià)值(zhí)？首要任(rèn)务就构建中国特(tè)色(sè)的(de)价(jià)值评价(jià)体系，改变从(cóng)以私人股东权益出发，现金(jīn)流折现(xiàn)为主要方法的单一价(jià)值估值体系，转向社(shè)会(huì)整体价值(zhí)观(guān)念、纳入中国(guó)特色的(de)ESG评价(jià)体系，充分体(tǐ)现企业的社会价值与国家战略价(jià)值。”博时基(jī)金(jīn)指(zhǐ)数与(yǔ)量(liàng)化(huà)投资部基金经(jīng)理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年来(lái)国资(zī)委指(zhǐ)导国(guó)内团队对于(yú)中国特色ESG披露与评(píng)价体(tǐ)系不断探索，结合国际通用规(guī)则，目(mù)前已经形成(chéng)了初步(bù)的企业社会价值(zhí)评(píng)价(jià)体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中(zhōng)特估”应该是注重企业价(jià)值的可持续估(gū)值，要重(zhòng)视股东(dōng)、员(yuán)工和社会责任等要素对企业稳健成长的重大意(yì)义，重视稳定的现金流、持续(xù)增长(zhǎng)的盈利、科技(jì)创新对提(tí)升企业内(nèi)在价(jià)值(zhí)的积(jī)极作用，这样有利于提高估(gū)值定(dìng)价(jià)模(mó)型的(de)科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作(zuò)中(zhōng)，都有成(chéng)熟的量化指标(biāo)可以(yǐ)使用(yòng)，包括(kuò)净(jìng)资产收益率、营业现金(jīn)比率(lǜ)、资产负债(zhài)率(lǜ)、研发经费(fèi)投入强度等等。”王(wáng)帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融(róng)精选基金经(jīng)理李欣更(gèng)细致分析在(zài)估值(zhí)思维、估值结论、估值判断上有(yǒu)变化(huà)，尤其是估值的方法和指标上，他认为其包括产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下(xià)游(yóu)的衡量、全(quán)要素成本等，团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费以(yǐ)及(jí)在(zài)纵(zòng)向和(hé)横向(xiàng)上(shàng)的研究，强调(diào)政策优惠、产(chǎn)业发展、市场竞争(zhēng)力和(hé)可持续发展等各种因素与企业价(jià)值的关系。这些因素在对估值结(jié)论(lùn)和判断的(de)影响上，也使得中国特(tè)色的估值(zhí)体系与传统的估(gū)值体系有所不同。

　　“所以估值思维(wéi)的(de)变化，还(hái)有估值(zhí)结(jié)论(lùn)和(hé)估值判(pàn)断(duàn)的变(biàn)化(huà)，都是为了更好地适应中国的市场和经济(jì)特点，提供(gōng)更精准、更合理的企业估值信息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春直言，这(zhè)需要(yào)在实践(jiàn)中进行探索，目前尚没有(yǒu)公认的指标(biāo)可以(yǐ)使用(yòng)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费