私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协(xié)结合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确(què)底线要(yào)求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登(dēng)记(jì)备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定(dìng)，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金资(zī)产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模(mó)的(de)基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的(de)“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基(jī)金采取资产组合(hé)的(de)方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人(rén)管理的(de)全部私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品的(de)，应(yīng)当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募(mù)集基金以外的其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融(róng)资工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道(dào)服(fú)务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)不同(tóng)规模私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序(xù)与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报(b姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼ào)记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构(gòu)管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私募(mù)基金相对其他(tā)资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的(de)私募证券投资基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期(qī)安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求、开展通道(dào)业(yè)务、不(bù)符(fú)合最低存续规(guī)模等触及(jí)底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期(qī)，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金发(fā)生(shēng)基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当(dāng)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续期(qī)限的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要求在(zài)《运姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期(qī)整改。

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