财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了(le)解(jiě)到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的(de)确(què)多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的(de)收益(yì)率却在节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句)计下(xià)一(yī)步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需(xū)求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的(de)可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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