金融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗)来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民(mín)币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆(未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏(shū)通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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