5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低(dī)分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一现实中真的可以把人玩坏吗季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季现实中真的可以把人玩坏吗度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：现实中真的可以把人玩坏吗联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 现实中真的可以把人玩坏吗