金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅gào)下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅)，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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