申万(wàn)一级(jí)的(de)半导体行业(yè)涵(hán)盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市(shì)公司(sī)科技(jì)含量越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品集(jí)成的(de)闻泰(tài)科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年(nián)营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.1孙悟空真实存在过吗4、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了(le)与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.7孙悟空真实存在过吗9亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng孙悟空真实存在过吗)视资金(jīn)投入。研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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