4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度(dù)环比有所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能(néng)高位(wèi)上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及(jí)海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名(míng)义出口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回暖可(kě)能(néng)支撑(chēng)出(chū)口增速(sù)维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持(chí)稳：焦化开(kāi)工(gōng)率(lǜ)环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数(shù)环比有(yǒu)所下滑(huá)、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月(yuè)，整(zhěng)车物流(liú)指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物(wù)流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下行(xíng)，但受去年(nián)同期低基数(shù)提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫(yì)情影响较(jiào)大的工业生产可能(néng)上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至(zhì)19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响(xiǎng)。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客运量(liàng)较(jiào) 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售销量较2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年(nián)五(wǔ)一假期居民此(cǐ)前受抑制(zhì)的旅游需(xū)求得到集中(zhōng)释(shì)放，国内(nèi)旅游(yóu)出行人数(shù)及总(zǒng)收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消(xiāo)费数(shù)据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产(chǎn)需求较3月有(yǒu)所走弱，房(fáng)建开(kāi)工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房销售(shòu)面积(jī)较2021年(nián)同期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持(chí)续(xù)下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建(jiàn)投资继(jì)续上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及海(hǎi)外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落(luò)拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批(pī)发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌(wū)中国(guó)小(xiǎo)商(shāng)品总价格指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能继(jì)续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品(pǐn)价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金(jīn)属价格走弱（矿(kuàng)产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元(yuán)左右。出口价格(gé)指数或(huò)有所(suǒ)下行(xíng)，但低(dī)基数(shù)及外贸需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持(chí)较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美的一(yī)体化产(chǎn)业链、需求链(liàn)的格(gé)局不(bù)断(duàn)优化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参见《中(zhōng)国(guó)出口产业链(liàn)的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。预(yù)计4月新增人民(mín)币(bì)贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年(nián)初至今(jīn)的较强势(shì)头、购房(fáng)需求回升背景下(xià)房(fáng)贷(dài)/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回(huí)升，政(zhèng)策(cè)性银行金融(róng)工(gōng)具(jù)继(jì)续带(dài)动基建投资和(hé)企业(yè)中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预(yù)期(qī)、稳(wěn)地产(chǎn)政策(cè)不及(jí)预(yù)期。

　　文章来(lái)源

　　导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗育吗本文摘自2023年5月5日(rì)发表的(de)《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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