本周(zhōu)，沪综指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概(gài)股拖累(lèi)，后市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同(tóng)权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数across 和 cross的区别，cross和across区别和用法和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜数(shù)据显示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指(zhǐ)数过(guò)去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低(dī)位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际(jì)资(zī)金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中国股票评级从高配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国(guó)滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势在必行。英为财(cái)情的美联储利(lì)率观测器最新(xīn)数据(jù)显示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策是：以1930年(nián)大(dà)萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅，且是(shì)连续(xù)第四个月收(shōu)缩。美联(lián)储(chǔ)加息导致(zhì)金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯(sī)双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共和(hé)银行(xíng)股价周三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危机(jī)频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银(yín)行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特(tè)色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行，市(shì)场(chǎng)风(fēng)格(gé)转换。但(dàn)二(èr)者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地(dì)，而沪深京三(sān)市A股的市盈(yíng)率和市净(jìng)率中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总市值(zhí)取(qǔ)代贵州(zhōu)茅(máo)台成(chéng)为市(shì)值(zhí)“一(yī)哥(gē)”的中国(guó)移(yí)动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票(piào)的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上across 和 cross的区别，cross和across区别和用法涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再现？关键在要(yào)看两点：一(yī)是年(nián)内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的(de)互(hù)联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大(dà)行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一(yī)成，或(huò)是(shì)否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两(liǎng)市单日成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿元之上，市场人气(qì)并(bìng)未退潮，只是(shì)风格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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