调(diào)油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场(chǎn投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁g)的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现远超市(shì)场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)国调油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的(de)时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料(liào)的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的(de)数(shù)量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年(nián)的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套(tào)利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国(guó)出行旺(wàng)季(jì)下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运(yùn)往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去(qù)年(nián)调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来(lái)国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确(què)定和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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