金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对(duì)一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(z肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌ī)金(jīn)利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌认为消费环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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