昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该(gāi)做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市(shì)900g是几斤 900g是多少毫升回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，900g是几斤 900g是多少毫升月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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