核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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