金融界4月21日消息 自国(guó)家(jiā)统计局4月11日(rì)发布(bù)3月份物价数(shù)据后，近日关(guān)于所(suǒ)谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学家邢(xíng)自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层(céng)提(tí)供(gōng)了充足的(de)政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们(men)产能(néng)充(chōng)裕，供给端恢(huī)复略快于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达(dá)国家(jiā)举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过(guò)正的加息过(guò)程又(yòu)带来银行业震荡(dàng)。在他看(kàn)来，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提供了充(chōng)足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国(guó)通(tōng)胀水平(píng)较低可以(yǐ)看得更乐(lè)观(guān)一(yī)些，不必担心中国会陷入(rù)长(zhǎng)期的需求(qiú)低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指(zhǐ)出，这(zhè)也是一个(gè)滞后指标，不会(huì)率先好(hǎo)转，需要经济环境有明显改善、企业感到(dào)盈(yíng)利、订单(dān)有比较强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什么也没有特(tè)别明显改(gǎi)善？邢自(zì)强指出(chū)，现在(zài)还处于经(jīng)济(jì)修复(fù)阶段，疫情(qíng)前(qián)正常年份服务业能创造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造了100万(wàn)个岗位，两年(nián)加(jiā)起(qǐ)来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析，就业(yè)相对小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢(duì)低迷(mí)是有原因的，跟感(gǎn)受到的(de)服务业在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回(huí)升只是补上(shàng)去年(nián)底的坑，还没(méi)有(yǒu)回到潜在增速上，只有回(huí)到潜在(zài)增速(sù)上才(cái)能够逐(zhú)步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务(wù)性行业可能要(yào)逐季(jì)恢复，大概(gài)在今年底回到疫(yì)情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局(jú)、央(yāng)行纷纷强调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)比上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数(shù)据(jù)，反映出供需恢复不(bù)匹配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举行2023年一(yī)季度金融统计数据有关(guān)情况新闻发布会。央行货(huò)币政策(cè)司司长邹澜回(huí)应称，我(wǒ)国(guó)不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续负(fù)增长、货币供应量持续下降(jiàng)的特(tè)征，且常(cháng)伴随经济衰退。当(dāng)前我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，M2（广义货(huò)币供(gōng)应量）和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有(yǒu)明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济基本面和高基(jī)数等因(yīn)素。邹澜进一步(bù)解释，一(yī)方(fāng)面，供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿(yuàn)尤其(qí)是(shì)大(dà)宗消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基(jī)数效(xiào)应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜进一(yī)步(bù)指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜(cài)价格反季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货(huò)币信(xìn)贷较(jiào)快(kuài)增长与物价(jià)回落并存，本质上(shàng)受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策注(zhù)重从供给侧发力，去(qù)年以来支持稳增(zēng)长力度持续(xù)加(jiā)大，供给端见效较快(kuài)。但实(shí)体(tǐ)经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环(huán)节的(de)效应传导有一个过程，疫情反复扰动(dòng)也使(shǐ)企业(yè)和居(jū)民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞。总(zǒng)体看，金融数(shù)据领先(xiān)于经济数据，实际上反映(yìng)出供需(xū)恢(huī)复不匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数(shù)据发布会上，国家统计发言人(rén)付(fù)凌晖就近期市(shì)场热议的中国经(jīng)济是否会(huì)陷入通缩进行了回应。他表示(shì)，总的来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从下阶段来看(kàn)，物价会(huì)稳步(bù)恢复，价格带动会逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现来看，由于去年基(jī)数较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较(jiào)高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二(èr)季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低(dī)位，但这不(bù)说明通货紧(jǐn)缩。随(suí)着下半年影响因(yīn)素逐(zhú)步消除，价格会(huì)回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当(dāng)前数据呈现复苏信(xìn)号(hào)明显，通缩(suō)观点并不成立，预(yù)计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公(gōng)司称(chēng)，“我们看到的(de)是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货(huò)币(bì)供应创新(xīn)高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不可(kě)贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地价(jià)和房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为(wèi)，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是(shì)居民资产负(fù)债表的(de)边际变化(huà)而言(yán)，居民(mín)消费能力和购(gòu)房意愿在防(fáng)疫政策(cè)优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一(yī)季度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常(cháng)，实(shí)则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当(dāng)前的物价下行不(bù)是通缩，而是与(yǔ)基数(shù)效应、前(qián)期非(fēi)经济政策对企业家信心的(de)冲击以及疫情(qíng)后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持(chí)续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢(huī)复向好，并且呈现(xiàn)出服务(wù)业好于工业、内(nèi)需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民经(jīng)济研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和(hé)消费(fèi)需求不足抑制了价格(gé)上涨(zhǎng)。这种情况下货币(bì)扩张对(duì)促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而推高不良(liáng)债务，加(jiā)剧(jù)产能过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的(de)本质是(shì)货币与(yǔ)有效需求或供给的不(bù)匹(pǐ)配(pèi)，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色(sè)变化、海(hǎi)外市场(chǎng)转向(xiàng)三个原因。经济预(yù)期小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢在(zài)经历一轮上修(xiū)与下(xià)修后，当(dāng)前宏观预期(qī)波动率再(zài)次(cì)抬升(shēng)，国军宏观认为会持(chí)续(xù)至5月之后(hòu)，当宏(hóng)观(guān)预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅下行空间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境下景气(qì)行(xíng)业(yè)的稀缺是促成成长牛(niú)的重要(yào)外部因素，物价水平的回(huí)落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传统周(zhōu)期行业景(jǐng)气低(dī)迷(mí)的环境下，产业周期上(shàng)行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢