2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

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　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将(j一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思iāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能(néng)力。

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