金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要(yào)是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思品价格(gé)的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价(jià)格的(de)回(huí)落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的(de)还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行(xíng)业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求季(jì)节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还会(huì)延(yán)续。但(dàn)是随(suí)着国内经(jīng)济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身有个过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附(fù)割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思年9月(yuè)以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食(shí)品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多(duō)发生(shēng)在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用(yòng)派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长明(míng)显快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的(de)经济(jì)效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业(yè)，而房(fáng)地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城(chéng)市(shì)地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚(péng)改加(jiā)码（可(kě)比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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